证券从业资格证

二、套期保值的方向

1.买进套期保值

(1)含义：又称“多头套期保值”，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。

(2)运用：对于某些特定的投资者，确实会面临股价上涨带来的风险。以下几种情况可以加深读者的理解。

①投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市但又认为现在是最好的建仓机会。如果等资金到账再建仓，一旦股价上涨，踏空会导致建仓成本提高。这时，买进期指合约便能起到对冲股价上涨的风险，因为买进股指期货需要的资金不多，通常为总标的金额的10%左右。

②机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票。由于需要购买的股票太多，短期内完成势必引起过大的冲击成本，导致实际的买进价格远高于最初想买进的价格;如果分批买进又担心到时股价上涨。这时，通过买进股指期货合约就能解决该矛盾。操作方法是：先买进对应数量的股指期货合约，然后再分步逐批买进股票，逐批卖出对应的股指期货合约平仓。

③交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权，一旦股价上涨将面临很大的亏损风险。通过买进股指期货合约也能起到对冲风险的作用。

④有一些股市允许交易者融券抛空。融券都有确定的归还时间，融券者必须在预定日期到来之前，将抛空的股票如数买回，再加上一定的费用还给当初的投资者。显然，当融券者卖空股票后，最担心的是股价上涨。这时，通过买进股票指数期货合约也能起到对冲风险的作用。

2.卖出套期保值

(1)含义：即“空头套期保值”，指现货商因担心价格下跌而在期货市场卜卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。

(2)股指期货卖出套期保值主要有以下几种情况。第一种：机构大户手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票现货市场上卖出，由于数量众多，出货成本非常高。出货成本通常包括手续费和冲击成本。卖出股指期货合约进行对冲价格下跌风险，便是理想的方法。

第二种：长期持股的大股东也同样如此。由于看空后市，按理应卖出股票，但不愿失去股东地位使他们不能卖出，则采用卖出股指期货合约进行对冲是一种理想的方法。

第三种;投资银行与股票包销商有时也会采用空头套期保值策略。投资银行与股票包销商如果不能按照预定价格销完所有的股票，则持有剩余股票在市场不太景气时就会导致损失。对此，他们也会在股指期货市场做卖出套期保值。

第四种：交易者在股票或股指期货上持有空头看跌期权。一旦股票价格下跌，将面临很大的亏损风险。通过卖出期货套期保值能起到对冲风险的作用。

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（责任编辑：黑天鹅）

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