证券从业资格证

本文主要介绍2012年证券从业资格考试证券发行与承销要点解析(1)，希望本文能够帮助您更好的全面了解2012年证券从业资格考试的相关重点!!

第六章 首次公开发行股票的操作

第一节 首次公开发行股票的估值和询价

一、股票的估值方法

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法;另一类是绝对估值法。

(一)相对估值法

相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的协质迸行价格调整，为新股发行进行估价。在运用可比公司法时，可以来川比率指标进行比较，比率指标包括P/E(市盈率)、P/B(市净收)、EV/EBITDA(企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率)等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。

1、市盈率法。

(1)市盈率的计算公式。市盈率(Price to Earnings Ratio，简称P/E)，是指股票市场价格与每股收益的比率，计算公式为：

每股收益通常指每股净利润。

2、市净率法。

(1)市净率的计算公式。市净率(Price to Book value Ratio，简称P/B)，是指股票市场价格与每股净资产的比率，计算公式为：

市净率=股票市场价格/每股净资产

(2)估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产;然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况(同类行业公司股票的市净率)、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟订估值市净率;最后，依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估值。

相对估值法简单易用，可以迅速获得被评估资产的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产在进行交易、且市场对这些资产的定价相对稳定的时候。但用该方法估值时容易产生偏见，主要原因是“可比公司”的选择是个主观概念，世界上没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司;同时，该方法通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提;另外，该方法容易将市场对"可比公司"偏离价值的定价(高估或低估)引人对目标股票的估值中。

(二)绝对估值法

绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM)。

相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。

以下以贴现现金流量法为例介绍绝对估值法。

贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进行股票估值的一种方法。运用贴现现金流量的计算步骤如下：

l、预测公司未来的自由现金流量。预测的前提是本次发行成功地筹集到必要的现金并运用于相关项目投资。公司自由现金流量，指公司在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，能够产生的额外现金流量。现金流量的预测期一般为5-10年，预测期越长，预测的准确性越差。

2、预测公司的永续价值。永续价值是公司预测时期未的市场价值，可以参照公司的账面残值和当时的收益情况，选取适当的行业平均市盈率倍数或者市净率进行估算。

5、公司股权价值：

公司股权价值=公司整体价值-净债务值

2012年证券从业考试科目证券发行与承销要点解析二

2012年证券从业考试科目证券发行与承销要点解析一

（责任编辑：xll）

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