证券从业资格证

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基金绩效衡量

第一节基金绩效衡量概述

一、基金绩效衡量的目的与意义

基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。

基金绩效衡量对投资者、监管部门以及基金公司本身都重要的意义。

二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素

受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。

第一，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。

第二，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。

第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。

第四，评价的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。

此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使评价问题变得复杂化。

作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面:(注意.多选题)

(一)基金的投资目标

基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约柬也就不同。

(二)基金的风险水平

需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。

(三)比较基准

在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。

(四)时期选择

计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。

(五)基金组合的稳定性

三、基金绩效衡量问题的不同视角

(一)内部衡量与外部衡量

(二)实务衡量与理论衡量

(三)短期衡量与长期衡量

(四)事前衡量与事后衡量

(五)微观衡量与宏观衡量

(六)绝对衡量与相对衡量

(七)基金衡量与公司衡量

第三节基金绩效的收益率衡量

一、分组比较法

是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将一具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。

尽管分组比较目前仍然是最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效评价方法，但在应用上存在一些问题。第一，在如何分组上，要做到“公平”分组很困难。第二，很多的分组是模糊的，投资者并不清楚与何比较。第三，分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平，但实际上同组基金之间的风险水平可能差异很大。第四，如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较，由于在比较之前，无法确定该基金的业绩，而且中位基金会不断变化，因此也就无法很好的比较。第五，投资者更关心的是基金是否达到了其投资目的，如果仅关注基金的同组的相关比较，将会偏离绩效评价的根本的目的。

二、基准比较法

基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相同风格的组合。

一个良好的基准组合应具有如下5个方面的特征:(1)明确的组成成分;(2)

可实际投资的;(3)可衡量的;(4)适当的;(5)预先确定的。

与分组比较法一样，基准比较法在实际应用中也存在一定的问题:一是在如何选取适合指数上，投资者常常会无所适从。二是基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化。三是基金经理常有与基准组合比赛的念头。四是公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资，这也会为比较增加困难。五是公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平。

（责任编辑：中大编辑）

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