证券从业资格证

本文主要介绍2012年证券从业资格考试证券发行与承销第四章讲义(3)，希望本文能够帮助您更好的全面了解2012年证券从业资格考试的相关重点!!

第三节 资本结构理论

一、早期资本结构理论

(一)净收入理论

假定:(1)当企业融资结构变化时，企业发行债券和股票进行融资其成本不变，也即企业的债务融资成本和股票融资成本不随债券和股票发行量的变化而变化;(2)债务融资的税前成本比股票融资成本低。

结论：当企业增加债务融资比重时，融资总成本会下降。

(二)净经营收入理论

假定：不管企业财务杠杆多大，债务融资成本和企业融资总成本不变。

结论：融资总成本不会随融资结构的变化而变化。

二、现代资本结构理论

(一)MM定理

1.MM无税模型。

假设条件：(1)企业的经营风险可以用EBIT衡量，有相同经营风险的企业处于同类风险等级;(2)现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的;(3)股票和债券在完全资本市场上进行交易，没有交易成本;投资者可同企业一样以同样利率借款;(4)所有债务都是无风险的，债务利率为无风险利率;(5)投资者预期EBIT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。

结论：在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。

2.MM的公司税模型。

因为公司所得税是客观存在的，所以MM提出了包括公司税的模型。结论是：负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。

2012年证券从业考试科目证券发行与承销第二章讲义汇总

（责任编辑：xll）

共3页,当前第1页  第一页  前一页  下一页