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第五章    现金流量分析及财务评价方法

★资金时间价值是指投资者对于资金与其带来的价值增值之间一种量的关系的认识，在投资者看来，投资的资金其价值随着时间的推移，按一定的复利率呈几何级数增长，称为资金的时间价值。
    从消费者的角度看，推迟现时的消费，应获得补偿，推迟消费的时间越长，补偿也应越多，并与时间成几何级数增长。
★  投资项目现金流量是指项目在寿命期内各期实际发生的现金流入或流出序列，以及它们的差（净现金流）。
    用水平线表示项目的寿命周期（或计算年限），线下方从0-n个自然数为计息期数，每一期的数字表示该期末发生的现金流入或流出，现金流入画在水平线的上方，现金流出画在水平线的下方。
    1．现值，通常用符号P表示。它表示某一特定的时间序列的初始值，就是该时间序列的现值。
    2．将来值（亦称终值），通常用符号F表示。它表示某一特定的时间序列的终点值，就是该时间序列的未来值（或终值）。
    3．年金（亦称等额年值），用符号A表示。它表示某一特定的时间序列的第1-n期每期末都有相等的现金流入或流出。
    4．折现率（亦称贴现率）。是指将未来某一时点的资金折算为现值所使用的期利率，反映资金的机会成本或最低收益水平，通常可以使用年折现率。
    5．名义利率与有效利率。名义利率与有效利率的差异主要取决于实际计息期与名义计息期的差异，它们的关系如下式：
       
    式中：m表示一年内计息次数。

★1．已知现值求终值。已知现值P，折现率i ，期数n，求未来期末n 的本利和F。
     
式中：(1+i)n称一次偿付本利和系数，用（F/P，i，n）表示，可查表或通过计算器直接计算求出。
    2．已知终值求现值。已知未来某一时间的终值F，利率i，期数n，求F的折现值P。
     
式中：(1+i)-n称一次偿付现值系数，也称折现系数，用（P/F，i，n）表示。
    3．已知年金求终值。已知从1-n期期末的收益都相等，以A表示，利率为i，求n期末的本利和F。
     
式中： 称等额序列复利和系数，也称年金终值系数，通常用（F/P，i，n）表示。
    4．已知终值求年金。已知未来n期末要用一笔资金F，利率为i，求A。
     
式中： 称资金存储系数，通常用（A/F，i，n）表示。
    5．已知现值求年金。已知现值P，利率i，及期数n，求每期期末等额收回的资金A。
     
式中： 称资金回收系数，通常用（A/P，i，n）表示。
    6．已知年金求现值。已知从1到n期每期期末有一数值相等收入（或支出）A和利率i，求现值P。
     
式中： 称为等额序列的现值系数，也称年金现值系数，通常用（P/A，i，n）表示。
    7．不等额序列的终值、现值与年值。若每期末（从1到n期末）的净现金流量不相等，分别为A1，A2，A3，…，An，到n期末净终值是：
     
式中：F为不等额序列的终值。
    不等额序列的现值为：
     
式中：P为不等额序列的现值。
    不等额序列的等额年值
★销售（营业）收入预测重点是要预测各年项目可能提供的销售量或服务量。同时，要根据具体情况选用固定价格或变动价格进行分析。财务评价所采用的价格是一种预测价格，应考虑价格变动的各种因素，即各种产品相对价格变动和价格总水平的变动（通货膨胀或通货紧缩）。
    在预测项目收入流量时，应根据市场研究和营销初步方案分析的结果，确定各种产出物各年的生产量和销售量并据以计算销售（营业）收入。
    投资项目财务评价的销售（营业）收入估算，应尽可能地采用营销计划法确定生产运营负荷及产品价格。
★总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发生的全部费用。

★计算公式为：
    总成本费用＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
其中：制造成本＝直接材料费＋直接燃料和动力费＋直接工资＋其他直接支出＋制造费用

★总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋人工工资及福利费＋外部提供的劳务及服务费＋修理费＋折旧费＋矿山维修费＋摊销费＋财务费用＋其他费用
    按现行会计制度，制造费用、管理费用和销售费用中均包括多项费用，为了估算简便，财务评价中可将其归类估算，上式其他费用系指由这3项费用中扣除折旧费、摊销费、工资及福利费和维修费用后的其余部分。

★1．外购原材料和燃料动力费估算。
    2．人工工资及福利费估算。
    3．固定资产折旧费估算。
    （1）平均年限法：
       
    年折旧额＝固定资产原值×年折旧率  
    （2）工作量法：工作量法又分两种：①按照工作小时计算折旧；②按照工作量计算折旧。
    有关折旧的计算公式如下。
    对某些运输设备，一般按行驶里程计算折旧，公式为：
       
    年折旧额=单位里程折旧额×年行驶里程  
    按照工作小时计算折旧的公式：
       
    年折旧额=每工作小时折旧额×年工作小时  
    （3）双倍余额递减法：
       
    年折旧率=固定资产净值×年折旧率  
    实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。
    （4）年数总和法：采用年数总和法是根据固定资产原值减去净残值后的余额，按照逐年递减的分数（即年折旧率，也叫折旧递减系数）计算折旧的一种方法。计算公式为：
       
    年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）×年折旧率  
    4．固定资产修理费估算。项目评价中可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算。
    5．无形资产和其他资产摊销费估算。无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值。
    6．其他费用估算法。其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他销售费用3项费用，由制造费用、管理费用和销售费用中分别扣除折旧费、维简费、摊销费、修理费和工资及福利费进行估算。
    7．财务费用的估算方法。财务费用包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。在项目财务评价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动资金的借款利息和短期借款利息3部分。
    （1）长期借款利息。系指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息，有3种计算利息的方法可供选择。
    等额还本利息方式。
       
式中：A为每年还本付息额；Ic为还款年年初的本息和；i 为年利率；n 为预定的还款期。
其中：每年支付利息＝年初本金累计×年利率  
    每年偿还本金＝A－每年支付利息
式中：年初本金累计＝Ic－本年以前各年偿还的本金累计。
    等额还本利息照付方式。设At为第t年的还本付息额，则有： 
    每年支付利息＝年初本金累计×年利率
即：第t年支付的利息＝   
    每年偿还本金=   
    最大能力还本付息方式。每年偿还本金按最大偿还能力计算，偿还能力主要包括可以用于还款的折旧费、摊销费以及税后利润（一般是扣除法定盈余公积金和公益金的税后利润）。每年支付利息的计算公式如下：
    每年支付利息＝年初本金累计×年利率
    （2）用于流动资金的借款利息。
    年流动资金借款利息＝当年流动资金借款额×年利率
    财务评价中对流动资金的借款偿还可设定在计算期最后一年，也可在还完长期借款后安排。

★1．经营成本的估算方法。
    经营成本＝总成本费用－折旧费－维简费－摊销费－财务费用  
    2．固定成本与可变成本。通常可变成本主要包括原材料、燃料、动力

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