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五、资金成本分析（P224）
（一）资金成本的构成
1.相关概念
（1）资金成本：
资金成本 = 资金占用费 + 资金筹集费
（2）资金占用费：
（3）资金筹集费：
2.资金成本计算
理论上都可以使用下列公式表示：
                            （7-2）
式中：Ft——各年实际筹措资金流入额；i——资金成本率；n——资金占用期限。
Ct——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包括贷款、债券等本金的偿还；
（二）权益资金成本分析（P225）
1．优先股资金成本
计算公式为：
优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本)      （7-3）
【例题11】某公司发行优先股面值100元，发行价格98元，发行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，企业所得税税率33%，该优先股的税前资金成本为（     ）。（2007年真题）
A.4.10%    
B.4.19%    
C.9.14%    
D.9.33%
【答案】D
2．普通股资金成本
（1）资本资产定价模型法
                        （7-4）
式中： ——普通股资金成本；       ——社会无风险投资收益率；
       ——项目的投资风险系数；    ——市场投资组合预期收益率。
[例题12]采用资本定价模型估算普通股资金成本时涉及到（    ）等因素。（2004年真题）
Ａ．社会无风险投资收益率 
Ｂ．资本投资的数额   
Ｃ．社会平均投资收益率
Ｄ．资本投资风险系数  
Ｅ．资本投资的比例
 [答案] ACD
（2）税前债务成本加风险溢价法
计算公式：                                            （7-8）
式中： ——普通股资金成本；       ——所得税前的债务资金成本；
      ——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
风险溢价的确定：
（3）股利增长模型法
计算公式：                                     （7-6）
 —普通股资金成本； —预期年股利额； —普通股市价； —普通股利年增长率。
（三）债务资金成本分析
1.内容：
（1）借款资金成本
（2）债券资金成本
① 超价发行；
② 低价发行；
③ 等价发行。
（3）融资租赁资金成本
2.计算公式：
借款资金、债券资金、融资租赁资金成本均采用理论资金成本公式来计算的（公式7-2）。
【例题13】融资租赁公司提供的设备融资额为2000万元，年租赁费率为15%，按年支付，租赁期限12年，到期设备归承租方，资金筹集费为融资额的2%，该融资租赁资金成本为（  ）。
A.10.45%   
B.10.91%   
C.11.23%   
D.11.49%
【答案】B

（四）扣除所得税后的资金成本
1.常用简化计算的所得税后借贷资金成本计算公式：
所得税后借贷资金成本＝税前资金成本×（１－所得税税率）       （7-7）
2.精确的含筹资费用的税后债务资金成本计算公式：
                        （7-8）
Kd——含筹资费用的税后债务资金成本；P0——债券发行额或长期借款金额，即债务现值；
F——债务资金筹资费用率； Pt——约定的第t期末偿还债务本金；
It——约定的第i期末支付的债务利息；T——所得税税率；n ——债务期限，常以年表示
注意：等号左边是债务人的实际现金流入；等号右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。本公式中未计入债券兑付手续费（可忽略不计）。
注意：使用该公式时应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以（1-T）。因为在项目建设期和项目运营期内的免

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