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第二节   敏感性分析
一、敏感性分析的作用与内容
1．敏感性分析的作用
2．敏感性分析的内容
3．敏感性分析的分类
注意：为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。
注意：敏感性分析对项目财务分析与评价和经济分析与评价同样适用。
二、敏感性分析的方法与步骤
（一）选取不确定因素
（二）确定不确定因素变化程度
注意：百分数的取值其实并不重要。因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。
（三）选取分析指标
注意：通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部收益率。
（四）计算敏感性指标
1.敏感度系数
概念：敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。
计算公式：               E＝△A/△F
判据：
E>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；E<0，表示程反方向变化。|E|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。
注意：敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同，而有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。
【例题2】如果某项目产品销售价格从1000元上升到1100元，财务净现值从2000万元增加到2560万元，则产品销售价格的敏感度系数应为（     ）。（2007年真题）
A. 2.19        
B. 2.40        
C. 2.60        
D. 2.80
【解析】产品价格的敏感度系数=[（2560-2000）/2000]/[（1100-1000）/1000]=2.8
【答案】D
2.临界点
概念：
表示方式：
（1）变化率：
（2）具体数值：
计算方法：
注意：临界点的高低与设定的基准收益率有关。在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感；基准收益率的数值会影响到临界点的高低，对于同一个投资项目,随着设定基准收益率的提高,临界点就会变低。
（五）敏感性分析结果表述
1、编制敏感性分析表
2、绘制敏感性分析图
 [例题3] 项目不确定性分析中，在基准收益率为12%的情况下，计算的某项目销售价格下降的临界点为7%，当基准收益率降低到10%时，临界点更接近于（  ）。（2004年真题）
A４％     
B５％      
C６％        
D８％
 [答案] D
（六）对敏感性分析结果进行分析
1）将敏感度系数及临界点的计算结果进行排序，找出较为敏感的不确定因素。
2）定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。
3）归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。
[例题4] 对项目敏感性分析结果，应着重分析论证的问题包括（  ）。（2004年真题）
Ａ哪些不确定因素是较为敏感的因素
Ｂ临界点较高的不确定因素可能带来的风险
Ｃ确定敏感性因素发生变化的概率
Ｄ定量分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性
Ｅ敏感性分析的结论和建议
 [答案] AE
三、敏感性分析的不足
不能得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析最大的不足之处。
[例题5] 下列关于敏感性分析的表述，正确的有（ ）（2006年真题）
A敏感性分析通过计算敏感度系数和临界点来确定关键的敏感因素
B项目评价中敏感性分析通常只需要进行单因素分析
C不确定性因素的选取可借鉴项目后评价的经验
D敏感性分析中不确定因素变化程度一般选择百分数变化
E国民经济评价敏感性分析中必选的分析指标是项目投资经济内部收益率
 [答案] ABCD