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第三节 长期股权投资的评估

一、股票投资的评估

(一)股票投资的特点

(二)上市交易股票的价值评估

上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上市交易的股票。正常情况下，对上市交易股票的评估一般采取市场法(现行市价)进行评估，按照评估基准日的收盘价确定评估值。

股票价值=股票数量*评估基准日的市价(收盘价格)

特别说明：采用市场法评估上市交易股票的价值，应在评估报告中说明所采用的评估方法与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变化而适当调整。

(三)非上市交易股票的价值评估

非上市交易的股票，一般应采用收益法评估，即综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确定评估值。 普通股是没有固定的股利，其收益大小完全取决于企业的经营状况和盈利水平；优先股的股利是确定的，一般都需要按事先确定的股利率支付股利。 优先股与债券的差别在于：债券的利息是在所得税前支付的，而优先股的股利是在所得税后支付的，企业清算时，债券享有优先受偿权。
普通股价值评估 对非上市普通股的价值评估，实际是对普通股预期收益的预测，并折算成评估基准日的价值，一般按照以下步骤评估： 1、首先应了解被评估企业历史收益水平 2、其次了解企业发展前景 3、最后分析被评估企业的股利分配政策 根据股份公司的股利分配政策，通常可以分为固定红利型、红利增长型、分段型等三种。
固定红利型股利政策下股票价值评估	固定红利型是假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平。在这种假设条件下，普通股股票评估应采用年金法。评估值的计算公式为： P=R／r=未来收益/折现率
红利增长型股利政策下股票价值评估	红利增长型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大，收益率会逐步提高。该类型的假设条件是发行企业并未将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产，因此，红利呈增长趋势。在这种假设前提下，普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公式为： P=R／（r-g）=未来收益/（折现率-增长率）（r>g） 股利增长率g的计算方法，一是统计分析法，即根据过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出的平均增长率，作为股利增长率；二是趋势分析法，即根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。
例题：非上市公司股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率为12%。股票发行企业每年以40%用于追加投资，60%用于发放红利。经分析后认为，该企业有发展潜力，股票发行企业至少保持3%的发展速度，净资产收益率保持在16%的水平，无风险报酬率4%，风险报酬率4%，试确定股票评估值： 解析：折现率=风险报酬率+无风险报酬率=8%g（股利增长率）=40%*16%=6.4% P=R/(r-g)=200000*0.12/（8%-6.4%）=1500000（元）
分段型股利政策下股票价值评估	分段型股利政策下股票价值评估的原理是： 第一段，指能够客观预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。 将两段收益现值相加，得出评估值。实际计算时，第一段以预测收益直接折现；第二段可以采用固定红利型或红利增长型，收益额采用趋势分析法或其他方法确定，先资本化再折现。
例题：非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元，在持有期间每年股利15%左右。经评估人员分析，前3年可保持在15%的收益率，从第四年起，一套大型生产性交付使用，可使收益率提高5%，并将持续下去，折现率6%，试确定股票的评估值 股票的价值=前3年的折现值+第4年以后的折现值 =100000*15%*（P/A,6%,3）+100000*20%/6%*(1+6%)-3
例题：在对红利增长型股票的评估中，股利增长率的确定包括（）等几种方法。 A.历史数据统计分析法 B.合同约定法 C.趋势分析法 D.物价指数法 E.收益法 答案：AC例题：优先股相对于普通股的优先权体现在（）。 A.股东对企业的投票权上 B.剩余财产分配顺序上 C.具有固定股利 D.最终成本E.利润高于其他股票 答案：BC例题：按股票持有人享有的权利和承担责任的大小，股票可分为（）。 A.上市股 B.优先股 C.普通股 D.非上市股 E.非优先股 答案：BC
优先股价值评估
在正常情况下，优先股在发行时就已规定了股息率。评估优先股主要是判断股票发行主体是否有足够税后利润用于优先胶的股息分配，这种判断是建立在对股票发行企业的全面了解和分析的基础上，包括股票发行企业生产经营情况、利润实现情况、股本构成中优先股所占的比重、股息率的高低，以及股票发行企业负债状况等。如果股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有很强的支付能力。评估人员可以根据事先确定的股息率，计算出优先股的年收益额，然后进行折现计算，即可得出评估值。计算公式如下：

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