中级经济师

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中级金融专业知识与实务：货币均衡

一、货币均衡的含义

(一)IS曲线与货币均衡

IS曲线上的点表示产品市场上总产出等予总需求量，故IS曲线上的点表示产品市场达到均衡的状态。

产品市场的均衡即产品市场上总供给与总需求相等，在二部门经济中总需求与总供给相等表示为：C+I=C+S，要求资本的供求相等，即S=I储蓄(S)构成资本的供给，投资(I)构成资本的需求。由于储蓄是收入(Y)的增函数，投资是利率的减函数。所以，IS曲线表示在不同的利率与收入水平组合下，经济均衡(S=I)点的轨迹如图8-1所示。

对于给定的利率水平，IS曲线表明为使产品市场达到均衡总产出必须达到的水平。如果经济活动位于IS曲线右边的区域，说明存在超额的产品供给。例如在B点，总产出Y1大于IS曲线上的均衡产出水平Y3。这种产品的超额供应会导致非计划的存货增加，促使企业减少生产，这又会使产出下降到IS曲线上。如果经济活动处于IS曲线左边的区域，则说明存在超额的产品需求。如在A点，总产出Y3低于IS曲线上的均衡产出水平Y1。超额需求导致存货非计划地减少，促使企业增加生产，这又使产出回升至IS曲线上。以上分析表明，产出有向满足经济均衡条件的IS曲线上各点靠近的趋势。

(二)LM曲线与货币均衡

LM曲线实际上是从货币的投机需求与利率的关系、货币的交易需求与收入的关系以及货币需求与供给相等的关系中推导出来的。LM曲线上的任一点都代表一定利率与收入的组合，在这样的组合下，货币需求量(L)等于货币供应量(M)，故LM曲线上的点表示货币市场达到均衡的状态。

货币均衡(货币市场的均衡)要求货币市场上货币的需求与供给相等，即L=M。根据凯恩斯的流动性偏好理论，货币需求L取决于Y(总产出)和利率i，并且，货币需求与总产出正相关，与利率负相关。所以，LM曲线表示在不同的利率与收入水平组合下，货币均衡(L=M)点的轨迹，如图8-2所示。

 对于统一给定的总产出水平，LM曲线给出使货币市场达到均衡所必需的利率水平。如果经济活动处于LM曲线的左边区域，表示货币供给大于货币需求，存在过度的货币供应。如在A点，总产出为Y1，利率水平为i3。由于利率超过均衡水平(i1)，所以人们持有的货币超过意愿持有量。为减少超额货币余额，他们将购买债券，那么债券价格上升，债券利率下降。反之，如果经济活动位于LM曲线的右边区域，说明存在超额货币需求。如在B点，利率i1低于均衡水平，人们的货币持有额低于意愿持有额。因此，他们将出售债券增持货币，从而降低了债券价格，提高了债券利率。以上分析表明，在市场的调节作用下，利率有向满足货币市场均衡条件的LM曲线上各点靠近的趋势。

如前所述，IS曲线表示产品市场均衡;LM曲线表示货币市场均衡。由于两大市场是同时存在的，并且都受利率水平和收入水平的影响，因此，把两条曲线可以放在同一直角坐标系内，两条曲线的交点E必然同时满足两个条件：I=S，L=M。即产品市场与货币市场同时达到均衡，如图8-3所示。

在E点上，总产出等于总需求，货币供应量等于货币需求量。在其他任何点上，两个均衡条件至少有一个不满足，从而市场力量必然促使经济活动向共同均衡点E靠近。例如点A，点A虽然满足了经济均衡的条件，但由于利率(i2)高于均衡利率(i*)，故货币需求小于货币供应。由于人们货币持有额多于意愿持有额，所以，人们将购买债券，引起债券价格上涨，利率下降，这势必增加计划投资支出和总产出。于是经济活动沿着IS 曲线向下移动，直至利率降型i*，总产出升至Y*，使经济处于均衡点E。再如点B，点B表示货币需求等于货币供给，但产出(Y2)高于均衡水平Y*，也超过总需求。由于企业无法售出所有产品，故非计划存货增加，企业必然削减生产，降低产出。产出的下降意味着对货币的需求减少，利率下降，于是，经济沿LM曲线下移，直到均衡点E为止，E点决定了两个市场同时均衡时的利率水平与国民收入水平。

(三)BP曲线与国际收支平衡

IS-LM曲线基本上是对封闭式经济体系的阐述，没有涉及对外贸易和资本流动。在开放经济条件下，如果加入国际收支(BP曲线)的内容，就发展成了IS-LM-BP模型。这也是分析开放经济条件下国内外经济均衡的一个重要的经济模型。

BP曲线指国际劳务收支保持不变时收支和利率组合的轨迹，即BP曲线上的任何一点所代表的利率和收支的组合都可以使当期国际收支均衡，这重的BP指国际收支差额，即净出瞄与资本净流出的差额。BP曲线的斜率应处于零与无穷大之间。

凡能影响汇率的因素(如利率、实际国民收入、价格水乎等)都会使BP曲线移动。图8-4中IS-LM和BP曲线相交于E点，表明在E点，国内产品市场、货币市场和外汇市场同时处于均衡。

正如IS-LM模型解释了封闭经济中的总需求曲线一样，蒙代尔—弗莱明模型解释了小型开放经济的总需求曲线。蒙代尔一弗莱明分析了产品市场、货币市场和外汇市场变动的关系后认为，在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，从而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效;同样道理，利率稳定即可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。在浮动汇率下，货币政策能影响收入，财政政策通常的扩张性影响被通货价值的上升和净出目的下降所抵消。因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制度。毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政政策纠正经济失衡的效果达到最优。货币政策正常潜力的丧失是因为货币供给全部用在了把汇率维持在所宣布的水平上。因此，蒙代尔一弗莱明模型的基本结论是：货币政策与财政政策影响总收入的效力取决于汇率制度。，货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果，在浮动汇率下则效果显著;财政政策在固定汇率下对刺激经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。

（责任编辑：xy）

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