一级造价工程师

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经济效果评价的内容及指标体系

(一)经济效果评价的内容

投资方案的经济效果评价内容主要包括：

(1)盈利能力分析。

(2)清偿能力分析。

(3)抗风险能力分析。

(二)经济效果评价的基本方法

经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法。对同一投资方案而言，必须同时进行确定性评价和不确定性评价。

按是否考虑资金时间价值，经济效果评价方法又可分为静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法是不考虑资金时间价值，其最大特点是计算简便，适用于方案的初步评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。

动态评价方法考虑资金时间价值，能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。因此，在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。

(三)经济效果评价指标体系

根据是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标，如图2.2.1所示。

图2.2.1 投资方案经济评价指标体系

1. 投资收益率

投资收益率是指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。

(1)计算公式。

(2)评价准则。将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较：

1)若R≥Rc，则方案在经济上可以考虑接受;

2)若R

(3)投资收益率的应用指标。根据分析目的的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率(ROI)和资本金净利润率(ROE)。

1)总投资收益率(ROI)。表示项目总投资的盈利水平。

式中：EBIT——项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;

TI——项目总投资。

2)资本金净利润率(ROE)。表示项目资本金的盈利水平。

式中：NP——项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;

EC——项目资本金。

(4)投资收益率指标的优点与不足。投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是，没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性;指标计算的主观随意性太强，换句话说，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。

2. 投资回收期

投资回收期是反映投资方案清偿能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。

(1)静态投资回收期。静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予以注明。

1)计算公式。自建设开始年算起，投资回收期Pt(以年表示)的计算公式如下：

式中：Pt——静态投资回收期;

(CI-CO)t——第t年净现金流量。

静态投资回收期可根据现金流量表计算，其具体计算又分以下两种情况：

①项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同，则静态投资回收期的计算公式如下：

式中：TI——项目总投资;

A——每年的净收益，即A=(CI-CO)t。

②项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得(如图2.2.2所示)，也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。其计算公式为：

【例】某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年未净收益为150万元，若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知(P/A，12%， 18)=7.249，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为( )。

A.213.80万元和7.33年

B.213.80万元和6.33年

C.109.77万元和7.33年

D.109.77万元和6.33年

答案：C

解题要点：

计算静态投资回收期，建议用现今流量表计算。

现金流量表如下：

静态投资回收期=8—1+50/150=7.33年

静态投资回收期=800/150+2=7.33

本题容易出错的地方就是把运营期第一年的收益画在2这个时点上，这样计算得到静态投资回收期为6.33年。

2)评价准则。将计算出的静态投资回收期(Pt)与所确定的基准投资回收期(Pc)进行比较：

①若Pt≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则项目(或方案)在经济上可以考虑接受;

②若Pt>Pc，则项目(或方案)在经济上是不可行的。

(2)动态投资回收期。动态投资回收期是将投资方案各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。

动态投资回收期的表达式为：

式中：Pt’——动态投资回收期;

ic——基准收益率。

在实际应用中，可根据项目现金流量表用下列近似公式计算：

【例】某项目现金流量表(单位：万元)如下(答案是B)：

则该项目的净现值率和动态投资回收期分别是( )。

A.2.45%和4.53年

B.83.88%和5.17年

C.170.45%和4.53年

D.197.35和5.17年

【例】某项目初期投资额为2000万元，从第一年年末开始每年净收益为480万元。若基准收益率为10%，并已知(P/A，10%，6)=4.3553，则该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别为( )年。

A.4.17和5.33

B.4.17和5.67

C.4.83和5.33

D.4.83和5.67

答案：B

解题要点：静态投资回收期=2000/480=4.17年(也可按现金流量表计算，但较麻烦)，要求动态投资回收期，如果将每年的净收益折现后累计，那就太麻烦了。根据题目给出的条件和备选项看，动态投资回收期肯定在5、6两年之间，先计算前6年的净现金流量现值累计=480*(P/A，10%，6)—2000=90.544，再计算前5年的净现金流量现值累计=480*(P/A，10%，5)—2000=480*[(1+10%)5—1]/[10%*(1+10%)5]—2000=—180.42，则动态投资回收期=5+180.42/(180.42+90.544)=5.67

用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些。

动态投资回收期法与IRR法和NPV法在方案评价方面是等价的。

(3)投资回收期指标的优点与不足。投资回收期指标容易理解，计算也比较简便;项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。但不足的是，投资回收期没有全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即：只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。因此，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其它评价方法结合应用。

3. 偿债能力指标

(1)借款偿还期。借款偿还期是指根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的收益(利润、折旧及其他收益)来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。

1)计算不要求。

2)评价准则。借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。

借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力、尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。

(2)利息备付率。利息备付率(ICR)也称已获利息倍数，是指投资方案在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的保障程度。

2)评价准则。利息备付率应分年计算。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

(3)偿债备付率。偿债备付率(DSCR)是指投资方案在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当期应还本付息金额(PD)的比值。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。

包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。

如果项目在运营期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。

2)评价准则。偿债备付率应分年计算。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

4. 净现值

净现值(Net Present Value，NPV)是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

【例】某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年未净收益为150万元，若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知(P/A，12%， 18)=7.249，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为( )。

A、213.80万元和7.33年

B、213.80万元和6.33年

C、109.77万元和7.33年

D、109.77万元和6.33年

答案：C

解题要点：

计算净现值时，对于不熟练的考生，建议首先必须画出现金流量图，这样不容易出错。

(2)评价准则。净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。

1)当方案的NPV≥0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的;

2)当方案的NPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。

(3)净现值指标的优点与不足。净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平;判断直观。但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的;而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。

（责任编辑：中大编辑）