证券从业资格证

第三节 公司财务分析

要点一 (公司主要的财务报表)

一、财务报表

1.含义

财务报表分析的对象是财务报表。所谓财务报表，是会计人员按照法定的或—般公认的会计原则，以及会计处理程序和方法，将公司一定期间的会计事项作一系统的汇总表示，用来反映企业实际的财务状况和经营业绩。

2.内容

资产负债表;损益表或利润及利润分配表;现金流量表或财务状况变动表。

二、资产负债表

1.含义：反映公司在某特定时日财务状况和资本结构的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

2.内容：资产、负债、所有者权益及其若干种科目。

3.格式：

资产=负债+股东权益

4.编制方式：复式记账原理。

三、利润表

1.含义：又称收益表或损益表，是综合反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用其所拥有的资产进行获利的能力。

2.内容：构成营业收入的各项要素、构成营业利润的各项要素、构成利润总额的各项要素、构成净利润的各项要素、每股收益、其他综合收益和综合收益总额。

3.格式：

净利润=收入一费用

4.编制方式：我国采取多步利润表格式。

四、现金流量表

1.含义：反映本会计期内公司的经营活动、筹资活动、投资活动对现金流量影响的会计报表。

2.内容：经营活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、汇率变

动对现金及现金等价物影响、现金及现金等价物的净增加额、期末现金及现金等价物。

3.编制方式：我国采用直接法编制，但在现金流量表中还要单独按照间接法反映经营活动现金流量。

【点拨1】“现金为王”至今仍然是很多老练的企业家和财务分析师的经典理念，一个企业出现倒闭、破产等问题之前，往往是现金流先出问题。

五、所有者权益变动表

1.含义：又称为股东权益变动表，它是反映公司本期内截至期末所有者权益各组成部分变动情况的报表。

2.内容：包括所有者权益总量的增减变动、所有者权益增减变动的重要结构性信息、直接计入所有者权益的利得和损失。具体包括净利润，直接计入所有者权益的利得和损失项目及总额，会计政策变更和差错更正的相应累积金额，所有者投入资本和向所有者分配利润，按规定提取盈余公积、实收资本等项的调节情况。

要点二 (公司财务报表分析的目的与方法)

一、目的

1.公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状、可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。

2.公司现有和潜在的投资者：通过对财务报表所传递的信息进行分析、加工，得到反映公司发展趋势和竞争能力等方面的信息，为投资者提供公司经营状况、盈利能力等的基础数据，以便投资者计算风险与收益，从而决定自己的投资决策。

3.债权人：为债权人提供长短期偿债能力分析，以便债权人决定是否需要追加抵押和担保、是否提前收回债权等。

4.公司雇员和供应商：雇员评估企业的稳定性与盈利能力，关心企业是否有能力提供报酬和养老金，供应商评估到期货款支付。

5.其他：为政府、中介机构等提供专业咨询服务，评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。

二、分析方法与原则

1.方法

(1)比较分析法：对两个或两个以上有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。常用的包括单个年度的财务比率分析、对公司不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析。(2)因素分析法：它是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。2.原则

(1)坚持全面原则：将多个指标和比率综合到一起得出对公司全面客观的评价。

(2)坚持考虑个性的原则：一个行业的财务平均状况是行业内各公司的共性，但一个行业内的各公司在具体经营管理活动中会采取不同的方式，从而会在财务报表数据中体现出来。因此，在对公司进行财务分析时，要考虑公司的特殊性，但也不能简单地与同行业公司直接比较。

要点三 (公司财务比率分析(很容易成为考点所在))

一、财务比率

1.含义：它是指同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，在同一年度不同财务报表的有关项目

之间，各会计要素的相互关系。

2.分类：变现能力分析、营运自叻分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析等。

3.基准：公司过去的最好水平、公司当年的计划预测水平、同行业的先进水平或平均水平。

二、变现能力分

1.变现能力

公司产生现金的能力，它取决于在近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。

2.流动比率

(2)影响因素：营业周期、流动资产中的应收账款、存货的周转速度。

(3)指标含义：反映了公司在流动资产中有多大比例可以用来偿付短期负债。

(4)合理标准：一般认为，生产型公司的最低流动比率为

2.因为存货约占了～半。

3.速动比率(又称为酸性测试比率)

保守速动比率=(现金+交易性金融资产+应收账款+应收票据)/流动负债

(2)影响因素：影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。

(3)合理标准：一般认为，其合理标准是l，但也由于行业不同而有很大差别。

(4)影响因素：可动用的银行贷款指标和准备很快变现的长期资产都能增强上市公司的变现能力;未作记录的或有事项和担保责任引起的负债都会降低上市公司的变现能力。

4.或有负债

(1)含义：公司有可能发生的债务。

(2)内容：售出产品可能发生的产品质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件或经济纠纷案件可能败诉并需赔偿等。

(3)依据：企业会计准则、企业会计制度。

(4)规定：只有预计很可能发生损失并且金额能够可靠计量的或有负债，才可以在报表中予以反映，否则只需要作为报表附注予以披露。

三、营运能力分析

1.营运能力：是指公司经营管理中利用资金运营

的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及利用的效率。

2.主要指标

(1)存货周转率=营业成本/平均存货

(2)存货周转天数=360/存货周转率

(3)应收账款周转率=营业收入/平均应收账款

(4)流动资产周转率=营业收入/平均流动资产

(5)总资产周转率=营业收入/平均资产总额

3.影响因素

主要有季节性经营、大量使用分期付款结算、大量使用现金结算的销售、年末销售的大幅度增加或下降。

六、投资收益分析

1.每股收益(EPS)=税后利润一优先股股息加权普通股股数

2.若po为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润：P1为P0归属于稀释后的净利润;S0为期初股份数;S1为报告期内因公积金转增股本或股利分配等增加的股份数;S为报告期因发行新股或债转股等新增的股份数：sj为报告期缩股数;Mo为报告期月份数;Mj为新增净资产次月起至报告期期末的累积月数;Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累积月数：sa为认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均

数

七、现金流量分析

1.流动性分析

(1)现金到期债务比：即经营净现金流量除以本期到期债务，其中本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期应付的应付票据。该比率高低应参照同业平均水平。

(2)现金流动负债比：即经营净现金流量除以流

动负债。

(3)现金总额债务比：即经营净现金流量除以债务总额，该比率越高，说明公司承担债务的能力越强，也体现了公司的最大付息能力。

2.获取现金能力分析

(1)现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源包括营业收入、总资产、营运资金、净资产或普通股股数等。

(2)营业现金比率：即经营现金净流量除以营业收入，反映每一元钱营业收入得到的净现金，该指标越大越好。公式中的营业收入是指，营业收入与应向购买者收取的增值税进项税额。

(3)每股营业现金净流量：即经营现金净流量除以普通股的股数，它反映了公司最大的分派股利能力，超过此限度需要借款分红。

(4)全部资产现金回收率：即经营现金净流量除以资产总额，它说明资产产生现金的能力。

3.财务弹性分析

(1)现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/(近5年的资本支出+存货增加+现金股利)该比率越大，说明现金的自给率越高;该比率为l-说明公司可以用经营活动产生的现金满足扩充所需的现金：若小于l，说明公司靠外部融资来补充现金。

(2)现金股利保障倍数，即每股营业现金净流量除以每股现金股利，该比率越大，说明现金支付股利的能力越强，需要与行业平均值对比。

4.收益质量分析

(1)收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，收益质量好，说明收益能够如实反映公司业绩，否则就不能如实反映。

(3)经营所得现金=经营净收益+非付现费用

=净利润-乍经营收益十非付现费用

(4)关于收益质量的信息，列示在现金流量表的补充资料中。

(5)其中，非经营收益涉及处置固定资产、无形资产和其他资产损失，固定资产报废损失，财务费用，投资损失等项目：非付现费用涉及计提的资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、摊销费用减少、预提费用的增加等。

(6)营运指数小于l，说明收益质量不够好。原因有两个：

一是部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款能否足额变现是有疑问的，存货也有贬值的风险，因而这些资产的风险都要大于现金：二是，它反映公司为了取得同样的收益占用了更多的营运资金，因而同样的收益代表着更差的的业绩。应收账款增加或应付账款减少使得收现金额减少，影响到公司的收益质量。应收账款若不能收回，已经实现的收益就会落空：即使延迟收现，其收益质量也低于已收现的收益。

(7)应收账款能否足额变现是有疑问的，存货也有贬值的风险，因而这些资产的风险都要大于现金：它反映公司为了取得同样的收益占用了更多的营运资金，因而同样的收益代表着更差的业绩。应收账款增加或应付账款减少使得收现金额减少，影响到公司的收益质量。应收账款若不能收回，已经实现的收益就会落空：即使延迟收现，其收益质量也低于已实现的收益。

要点四 (财务会计报表附注)

一、含义

财务报表附注是为了便于财务报表使用者理解财务报表的内容而对财务报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释，是财务决算报告的重要组成部分。

二、项目

1.不符合会计核算前提的说明：

2.重要会计政策和会计估计的说明;

3.重要会计政策和会计估计变更的说明，以及重大会计差错更正的说明，包括会计政策(与会计估计)变更的内容、理由、影响、影响数、累积影响数不能合理确定的理由;

4.重大会计差错的内容及其更正金额等;

5.或有事项的说明：主要包括或有负债的类型及其影响、很可能给企业带来经济利益的或有资产形成的原因及其产生的财务影响;

6.资产负债表日后事项的说明：主要包括资产负债表日后公司的股票和债券发行、对一个行业的巨额投资、自然灾害导致的资产损失以及外汇汇率发生较大变动等非调整事项的内容;

7.对关联方关系及其交易的说明：存在控制关系时，关联企业的经济性质、类型、名称、法定代表人、注册地、注册资本及其变化，关联企业的主营业务，所持关联企业股份或权益及其变化。具有关联交易的，应说明关联方关系的性质、交易类型、交易金额或相

应比例、未结算项目的金额或相应比例、定价政策(包括没有金额或只有象征性金额的交易)：

8.重要资产转让及其出售的说明;

9.企业合并、分立的说明;

10.会计报表重要项目的说明：它包括应收账款(包括其他应收款，不包括应收票据)及计提坏账准备的方法、存货核算方法、投资的核算方法、固定资产计价和折旧方法、无形资产的计提和摊销方法、递延资产(长期待摊费用)的摊销方法：

11.企业所有者权益中，国家所有者权益各项目的变化数额及其变化原因;

12.收入说明：主要包括企业当期确认的销售商品的收入、提供劳务的收入、工程结算收入(建造合同收入)、利息收入、使用费收入和本期分期收款确认的收入金额：

13.所得税的会计处理方法，即企业的所得税是采用应付税款法，还是采用纳税影响会计法;如果是后者，应说明是采用递延法还是债务法;

14.企业合并会计报表的说明：包括合并会计报表的编制方法、合并范围的确定原则与依据，本年度合并会计报表的变更及理由，分户列示未纳入合并范围子企业资产、负债、销售收入、实现利润、税后利润等主要财务决算指标，并说明其对企业合并会计财务决算报告的影响：

15.企业执行国家统一规定的各项改革措施、政策，对财务状况发生重大事项的说明：

16.企业主辅分离、辅业改制情况的说明：

17.有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项：包括待处理财产损益主要内容及处理情况，待摊费用主要内容及摊销办法，在建工程主要项目及工程决算情况，银行借款期限、利率、借款条件等情况，应付账款、其他应付款主要内容、主要债权人，已贴现商业承兑汇票、未决诉讼、未决仲裁等，从事证券交易等。

三、项目分析

1.重要会计政策和会计估计及其变更的说明

(1)理解会计政策、会计估计的区别，会判断。

(2)提示t“××计价”、核算方法属于会计政策;坏账准备、减值准备方法属会计估计。

2.或有事项：不确认，但应在报表附注中披露：

3.资产负债表日后事项：自资产负债表日至财务报表批准报出日之间发生的需要告诉或说明的事项;

4.关联方关系和交易的说明：了解关联交易进出的资产是否重要、是否带来一定的经济效益。

四、对基本财务比率的影响分析

1.对变现能力比率的影响

(1)变现能力分析要结合会计报表附注，存在或有负债将显然会减弱企业流动资产的变现能力，存在未披露的或有负债更会令变现能力指标大打折扣。

(2)或有负债的确认条件第2、3项往往需要会计人员的职业判断，即该义务的履行很可能导致经济利益流出企业、该义务的金额能够可靠地计量(还包括第1项，即必须是企业现时的业务)。

(3)或有事项准则规定必须在会计报表附注中披露的或有负债包括：已贴现商业承兑汇票形成的或有负债;未决诉讼、仲裁形成的或有负债、为其他单位提供债务担保形成的或有负债、其他或有负债。

2.对运营能力比率的影响

(1)对应收账款周转率的影响：参考财务会计报表附注，按照收入准则(仅适用于上市公司)确认的收入一般比遵照行业会计制度要严格得多，因而得出的应收账款周转率也要偏低。

(2)对存货周转率的影响

①存货假设较多，不同的假设估算结果不同，造成营业成本与平均存货的此消彼长。在我国通胀比较明显时，采用后进先出法得出的存货周转率就会偏高。

②在计提存货跌价准备的情况下，按照成本与可变现净值孰低法计价，期末存货价值小于其历史成本，存货周转率必然偏大。

3.对负债比率的影响

(1)负债比率包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率等。

(2)不考虑或有负债，而是按照企业资产负债表中确认的负债总额，比如资产负债率、产权比率、有形净值债务率等指标会偏大，从而会夸大企业的偿债能力。

(3)企业进行长期租赁时，如果经常发生经营性租赁而非融资性租赁，应考虑租赁费用对偿债能力的影响，会削弱企业偿债能力。

4.对盈利能力比率的影响

(1)财务会计报表附注披露的非正常营业状况给企业带来的损益只是特殊状况下的个别结果，不能说明企业的盈利能力。

(2)包括：证券买卖等非经常项目，已经停止或将要停止的营业项目，重大事故或法律更改等特别项目，会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。

(3)影响企业利润的因素还有：存货流转假设、计提的损失准备、长期投资核算、固定资产折旧是采用加速折旧法还是直线法、收入确认方法、或有事项的存在、关联方交易等。

要点五 (公司财务状况的综合分析)

一、沃尔评分法

1.比率选取：流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、营业成本/存货、营业收入/应收账款、营业收入，固定资产、营业收入/净资产。

2.所占比重=比重×实际比率/标准比率

最后将七个比率所计算出来的比重相加得出。

3.内容：从盈利能力、偿债能力和成长能力考察，按照5：3：2来分配比重。

4.确定：以本行业平均数为基础，适当进行理论修正，从而确定标准比率;指标评分上限为正常值的1.5倍，下限为正常值的l/2;给分不用乘积关系而用加减关系来处理。

二、EVA业绩评价指标

1.含义：经济增加值，即经济利润，它是衡量减除资本占有费用后，企业经营所产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标。

2.基本思路：从经营利润中扣除按照权益的经济价值计算的资本的机会成本之后，才是股东从经营活动中得到的增值收益。

3.计算方法：

EVA=税后的营业净利润一资本×资本成长MVA=市值一资本

后者包括了权益资本和债务资本账面价值。

4.应用：

(1)对管理者，可作为企业财务决策工具、业绩考核和奖惩依据;

(2)对管理者，可作为企业内部财务和管理知识培训的手段，以便加强内部法人治理结构，提高管理水平：

(3)对于投资者，它是对企业基本面进行定量分析、评估业绩水平和企业价值的最佳理论依据和分析工具之一。

三、财务分析中应注意的问题

1.财务报表数据的准确性、真实性与可靠性，要考虑到规范性、客观性、实践性和偶然性等的影响。

2.公司增资行为对财务结构的影响：要预测经济环境和经营条件变化，如消费习惯、市场壁垒等。

3.股票发行增资。

(1)配股增资：公司净资产增加，负债总额与负债结构未变，资产负债率和权益比率降低，债权人承担的风险降低、股东所承担的风险将会增加。

(2)增发新股：公司挣资产增加，负债总额与负

债结构未变，资产负债率和权益比率都会降低。

(3)债券发行增资：负债和资产都将增加，资产负债率提高，不同期限的债券产生不同影响。

(4)其他增资行为：对外借款等，形成公司负债，权益负债比率和资产负债率都将提高。

（责任编辑：中原茶仙子）

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