房地产估价师

为了帮助考生系统的复习房地产估价师考试课程，全面的 了解2012年房地产估价师考试教材 的相关重点， 小编特 编辑汇总了2012年 房地产估价师考试各章复习的重点资料，希望对您参加本 次考试有所帮助！  

第五节 风险与投资组合

投资组合的理论推导涉及到较深的数学知识，因此我们在此仅

介绍其基本原理，以及这种原理对房地产投资分析的指导作用。应

该指出的是，随着大型机构投资者的增长，投资组合理论在房地产

投资中的应用越来越广泛。为此，我们在这里要试图让读者了解，

什么是投资组合理论，为什么通过多种投资的组合可以降低投资风

险。

一、投资组合理论

投资组合理论的主要论点是：对于相同的宏观经济环境变化，

不同投资项目的收益会有不同的反应。举例来说，在高通涨的时候

投资项目甲的收益增长可能会超过通涨的增长幅度，而投资项目乙

的收益可能会有负增长。在这种情况下，把适当的投资项目组合起

来，便可以达到一个最终和最理想的长远投资策略。换句话说，目

标是寻找在一个固定的预期收益率下使风险最低，或是在一个预设

可接受的风险水平下，使收益最大化的投资组合。

例如，某人忽然得到一大笔资金，那他是把这笔资金全部投入

到一个项目上去呢、还是分别投入到不同的项目上去呢?聪明而有理

智的人通常都会选择后一种投资方式，因为这样做虽然可能会失去

获得高额收益的机会，但他也不至于血本无归。基金会的资金使用

方式最能体现这种投资组合理论，因为基金投资的首要前提就是基

金的安全性和收益的稳定性，满足了这两个前提，才会有收益最大

化的目标。

大型机构投资者进行房地产投资时，非常注重研究其地区分布、

时间分布以及项目类型分布的合理性，以期既不冒太大的风险，又

不失去获取较高收益的机会。例如香港新鸿基地产投资有限公司的

董事会决议中，要求在中国大陆的投资不能超过其全部投资的

10%;以发展工业物业见长的香港天安中国投资有限公司在其经营

策略中要求必须投资一定比例的商用物业和居住物业，以分散投资

风险。

图1-2 不同投资项目对市场的反应

图1-2表示两个投资项目都有相同的收益率，但对市场变化的

投资项目甲

风险程度甲

RY理想组合带

反应则不同。假如以单一一项投资项目分析，它们各自的波动十分

大。这也表示单一项目的投资风险颇大。另一方面，若把这两个投

资项目组合起来，便可以将两者的风险变化相互抵消，从而把组合

风险降到最低。当然要达到这个理想效果的前提条件是各投资项目

间有一个负的协方差。最理想的是一个绝对的负协方差关系。但这

个条件很难达到。

图1-3 投资组合设计与资金分配

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（责任编辑：中大编辑）