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二、动态评价指标
一般将考虑了资金时间价值的经济效益评价指标称为动态评价指标。与静态评价指标相比，动态评价指标更加注重考察项目在其计算期内各年现金流量的具体情况。因而也就能够更加直观地反映项目的盈利能力，所以它的应用也就比静态评价指标更加广泛。在项目的可行性研究阶段，进行项目经济评价时一般是以动态评价指标作为主要指标，以静态评价指标作为辅助指标。动态评价指标常用的一般有：净现值（率）、内部收益率、净年值、动态投资回收期、效益费用比等。
（一）净现值(NPV)
净现值(NPV)是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时（项目计算期第一年年初）的现值之和。
1.计算公式：

式中NPV-一一净现值；
(CI-CO)t——第 t年的净现金流量（应注意“＋”、“一”号）；
ic—基准收益率；
n—方案计算期。

2.评价准则
净现值(NPV)是评价项目盈利能力的绝对指标
(1)当方案的NPV O时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的；
(2)方案的NPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。

3.净现值(NPV)指标的优点与不足
净现值(NPV)指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算的经济状况；经济意义明。但不足之处是必须首先确定个符合经济现实的基准收益率，准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时：净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选。另外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。

4.基准收益率ic的确定
基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数，基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收益率。确定基准收益率时应考虑以下因素：

（1）资金成本和机会成本   资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，比如借入资金的利息等。顶自投资后所获利润额必须能够补偿资金成本，然后才能有利可言。因此，基准收益率最低限度不应小于资金成本，否则便无利可图。投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。换言之，由于资金有限，当把资金投入拟建项目时，将失去从其他更好的投资机会中获得收益的机会。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求可用下式表达：
ic>i1=max｛单位资金成本，单位投资机会成本｝
1)当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率；可以理解为一种资金的机会成本。
2)假如投资项目由自有资金和贷款来进行时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。如果有几种不同的贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。

（2）投资风险   整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率公来提高i值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。为此，投资者自然就要求获得较高的利润，否则他是不愿去冒风险的。为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行项目经济评价。
(3)通货膨胀。在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及入工费都会上升。评价出为反应拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素。
综合以上分析，基准收益率可确定如下：
1)当按当年价格预测项目现金流量时：
ic＝（1＋i1）（1＋i2）（1十i3）一1 i1+i2+i3
2)当按不变价格预测项目现金流量时：
        ic＝（1＋i1）（1＋i2）一1 i1+i2
总之，资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基定确定基准收益率必须考虑的因素。

（二）净现值率（NPVR)
净现值率是在NPV的基础上发展起来的项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考虑项目投资额的大小，故为考虑投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。
当对比的两个方案投资额不同时，如果仅以各方案的NPV大小来选择方案，可能导致不正确的结论。因为净现值只表明盈利总巅，不能说明投资的利用效果。单纯以净现值最大作为方案选优的标准，往往导致评价入趋向于选择投资大、盈利多的方案，而忽视盈利额较多，但投资更少、经济效果更好的方案。为此，可采用净现值的相对指标（单位投资的净现值），即净现值率来进行评价。
净现值率（NPVR）计算公式如下：

式中 —投资现值；
净现值率主要用于对多个独立投资方案进行比选时的优劣排序。

（三）净年值NAV
净年值又称等额年值或等额年金，是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。它与前述净现值NPV的相同之处是，两者都要在给净现值把投资过程的现金流量化为基准期的现值，而净年值则是把该现金流量化为等额年值。由于同一现金流量的现值和等额年值是等价的（或等效的），所以，净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。而在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。

1．计算公式
净年值的计算公式为：
NAV＝NPV(A/P，i，n） 
式中：（A/P, i，n)—资本回收系数。

2．评价准则
由于(A/P，i，n）>0, NAV与NPV总是同为正或同为负，故NAV与NPV在评价同一个项目时的结论总是一致的，其评价准则是：
(1) NAV 0时，则项目在经济上可以接受；
(2) NAV<0时，则项目在经济上应予拒绝。
（四）内部收益率(IRR)
内部收益率的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值等于零时的折现率。也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。
1．  计算公式

式中IRR——内部收益率
  由于折现率为IRR时，项目的净现值等于零，则项目的净年值也必为零。故有：
NPV(IRR）= NAV (IRR）=0内部收益率是一个未知的折现率，由上式可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般是用试算法确定内部收益率IRR（也可通过计算机直接计算）。
2．内部收益率的计算
 在实际应用中，一般采用线性插值法来近似求得内部收益率的解，基本计算步骤如下：
1）首先根据经验，选定一个适当的折现率；
2）根据投资方案的现金流量情况，利用选定的折现率i0，求出方案的净现值NPV。
3）若NPV>0，则适当使i0继续增大；若NPV<0，则适当使i0继续减小；
4）重复步骤3），直到找到这样两个折现率i1和i2，其所对应的净现值NPV1>0，NPV2<0，其中i1－i2一般不超过2%-5%。
5）采用性插值法来近似求得内部收益率，其公式为：

3．内部收益率的经济含义。
内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的界值。假设一个项目的全部投资均来自借入资金。从理论上讲，若借入资金的利率i小于目的内部收益率IRR，则项目会有盈利；若i > IRR，则项目就会亏损；若i = IRR，则由项目全投资所得的净收益刚好用于偿还借入资金的本金和利息。这样一个偿还的过程只与项目的些内部因素（如借入资金额、各年的净收益以及由于存在资金的时间价值而产生的资金的道率）有关，反映的是发生在项目内部的资金的盈利情况，而与项目之外的外界因素无关。

4．评价准则
内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较：
(1)若IRR>i。，则项目（或方案）在经济上可以接受；
(2)若IRR<i。，则项目（或方案）在经济上应予拒绝。

5.内部收益率(IRR）指标的优点与不足
优点有：考虑了资金的时间价值以及项目在寿命期内的经济状况；能衡量项目的真正的投收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。
缺点有：需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较繁琐；对于具有非常规现金流量的目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至是不存在的。

4. IRR与NPV的比较
根据内部收益率评

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