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资金成本与资金结构
第五节资金成本与资金结构
一、资金成本的概念
1．资金成本的含义
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。企业筹集和使用任何资金都要付出代价。资金按其来源不同可分为两种：自有资金和长期借人资金。资金成本是资金使用人为获取资金而付出的代价，这一代价由两部分组成：资金筹集成本和资金使用成本。
（1)资金筹集成本
资金筹集成本是指在资金筹措过程中支付的各项费用。主要包括向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理发行费用，如印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。资筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。
（2）资金使用成本
资金使用成本又称资金的占用费，它主要包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹集资金的多少以及所筹集资金使用时间的长短有关，具有经常性、定期性支付的特征，是资金成本的主要内容。
资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，前者是在筹措资金时一次性支付的，且在过程中不再发生，因此可作为筹资金额一项扣除，而后者是在资金使用过程中发生的。

2．资金成本的性质
资金成本是在商品经济社会由于资金所有权与资金使用权相分离而产生的。
（1）资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费，作为资金的所有者，它决不会将资金无偿让给资金使用者去使用；而作为资金的使用者，也不能无偿占用他人的资金。因此，企业筹集资金以后，暂时地取得了这些资金的使用价值，就要为资金所有者暂时地丧失其使用价值而付出代价，即承担资金成本。
（2）资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。资金的时间价值反映了资金随着运动时间的不断延续而不断增值，是一种时间函数，而资金成本除可以看作是时间函数外，还表现为资金占用额的函数。
（3）资金成本具有一般产品成本的基本属性。资金成本是企业的耗费，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。

3．资金成本的作用
资金成本是企业财务管理的一个重要概念，企业都希望以最小的资金成本获取所需的资金数额，分析资金成本有助于企业选择筹资方案，确定筹资结构以及最大限度地提高筹集资金的效益。资金成本的作用体现在以下几个方面：
（1） 资金成本是选择资金来源、筹集方式的重要依据；
不同筹资的方式，其资金成本是不同的，在进行资金筹集方式的选择时，应考虑不同方式的资金成本的高低；
（2） 资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据；
在确定资金组合方案时，要计算综合的资金成本作为决策的依据；
（3） 资金成本是比较追加筹资方案的重要依据；
企业扩大经营规模，增加资金往往要以边际资金成本为依据；
（4） 资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度
在评价投资方案是否可行的标准上，一般是以项目本身的投资收益率与其资金成本进行比较，投资收益率应大于其资金成本
（5)资金成本也是衡量企业整个经营业绩的一项重要标准
资金成本是企业从事生产经营活动必须挣得的最低收益率。

二、资金成本的计算
1.资金成本计算的一般形式
资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：
K=D/（P-F）
或K=D/P（1-f）
式中K一一资金成本率（一般通称为资金成本）；
D—使用费；
P—筹集资金总额；
F—筹资费；
f—筹资费费率
资金成本是选择资金来源、制定筹资方案的主要依据，是评价投资项目可行性的主要经济指标。

2.各种资金来源的资金成本
（1)优先股成本

公司发行优先股股票筹资，需支付的筹资费有注册费、代销费等，其股息也要定期支付，但它是公司用税后利润来支付的，不会减少公司应上缴的所得税。优先股资金成本率可按下式计算：
Kp=Dp/P0（1-f）
Kp =i/（1-f）
其中： Kp优先股成本率
Dp—优先股每年股息；
P0—优先股票面值；
i—股息率    i =Dp/P0

（2）普通股成本
确定普通股资金成本的方法有股利增长模型法和资本资产定价模型法。
1）  股利增长模型法。普通股的股利通常是逐年上升的，如果假定每年的股利增长率为g，计算普通股成本率的公式为：
Kc=i/（1-f）+g
Kc —普通股成本率
i —固定股利率
g—股利增长率

2）资本资产定价模型法
这是投资者对股票的期望收益来确定资金成本的方法，公式如下：
Ks=Rf+β（Rm-Rf）
其中：Rf—无风险报酬率
β—股票的贝他系数
 Rm—平均风险股票必要报酬率
例题：某期间的市场无风险报酬率为了10%，平均风险股票必要报酬率为了14%，某公司普通股的股票的贝他系数为1.2，则股票的成本为：
Ks=10%+1.2（14%-10%）

（3）债券成本
企业在发行债券后，所支付的债券利息可以列入企业的费用支出，因而企业可以少缴一部分所得税，企业实际支出的利息为：债券利息×（1-所得税税率）。债券成本率的计算公式为：
KB=I（1-T）/B0（1-f）
Kp=i（1-T）/（1-f）
其中：KB——债券成本率；
I—债券年利息总额；指得是实际付的债券的利息，在当债券发生溢价或折价时的实际利息额；
B0—债券的票面价值；
T一所得税税率；
i—_债券年利息利率。’
例题：某公司发行长期债券400万元，筹资费费率为2%，债券利息率为12%，所得科率为33%，则其成本率为：
Kb=12% x（1一33％）/（1一2%）
如果债券是溢价或折价发行，则应按实际发行价格作为债券筹资额计算资金成本。
例题：某公司发行长期债券400万元，实际发行价格为500万元，筹资费费率为2%债券利息率为12%，所得税税率为33%，则其成本率为：
Kb=400 x 12% x（1一33％）/500 x（1一2%）=6 .56％
 

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