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由上述投资组合理论引申出来的资本资产定价模型：

E(Rj)=Rf+?j[E(Rm)-Rf]

【公式解析】一个投资项目在某一时间段上的预期收益率等于市场上无风险投资项目的收益率再加上这项投资项目的系统性市场风险系数(这里假设应用了适当的投资组合)乘以该项目的市场整体平均收益率与无风险投资项目收益率之差。

■折现率

这个概念与房地产估价中有关折现率的一个选择标准，即机会成本标准十分相似。

确定折现率的理想方法是采用资金的机会成本(常指国债利率)加适当的风险调整值。

投资者所期望的收益率应至少等于这个机会成本再加上该项目的风险报酬。

【例题】整个投资市场的平均收益率为20%，国债的收益率为10%，而房地产投资市场相对于整个投资市场的系统性市场风险系数是0.4，那么房地产投资评估的模型所用的折现率按上述公式的分析应为：

R=10%+0.4×(2o%-10%)=14%

【2009单选】如果整个投资市场的平均收益率为15%，国债收益率为9%，房地产投资市场相对于整个投资市场的系统性市场风险系数为0.23，则按资本资产定价模型计算出的房地产投资折现率是( )。

A.10.38% B.11.07% C.12.45% D.13.62%

【答案】A

【解析】9%+0.23×(15%-9%)=10.38%

【2012判断】在资本资产定价模型中，?j是综合考虑了资产j的系统风险和个别风险后得出的风险系数。( )

【答案】×

【解析】系统性市场风险系数?j是代表某一种投资项目相对于整个市场变化幅度的参考指标。

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