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第三节 财务效益与费用的估算

知识点7 总成本费用估算(P295-302)【重点】

1、总成本费用构成与计算式

(1)生产成本加期间费用法

总成本费用=生产成本+期间费用

生产成本=直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资或薪酬+其他直接支出+制造费用

期间费用=管理费用+财务费用+营业费用

注意：项目评价中一般只考虑财务费用中的利息支出，上式可改写为：

期间费用=管理费用+利息支出+营业费用

(2)生产要素估算法

总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资或薪酬+折旧费

+摊销费+修理费+利息支出+其他费用

其他费用=其他制造费用+其他管理费用+其他营业费用(扣除工资薪酬、折旧摊销、修理费以后的费用)

(3)两种方法的区别：

采用生产成本加期间费用法一般需要先分别估算各种产品的生产成本，然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加;生产要素估算法是从估算各种生产要素的费用入手汇总得到项目总成本费用，而不管其具体应归集到哪个产品上，不必考虑项目内部各生产环节的成本结转，同时也较容易计算可变成本、固定成本和进项税额。

2、总成本费用各分项的估算要点

(1)外购原材料、燃料及动力费

需要的基础数据：

1)相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。

2)选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算，即到厂价格并考虑途库耗;或者按到厂价格计算，同时把途库耗量换算到年耗用量中。

3)适用的增值税税率。

(2)工资或薪酬

工资或薪酬：通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴等。

确定工资或薪酬时需考虑以下因素：

1)项目地点

2)原企业工资或薪酬水平

3)行业特点

4)平均工资/薪酬或分档工资/薪酬

(3)固定资产原值和折旧费

1)固定资产(简单了解)

2)固定资产原值

3)固定资产折旧

【例题13】某项固定资产原值8000元，折旧年限4年，预计净残值率10%，若采用年数总和法折旧，则第3年的年折旧额为( )元。

A.600 B.1440 C.1800 D.2160

【解析】第3年的年折旧额=8000(1-10%)2/(1+2+3+4)=1440(元)

【答案】B

(4)固定资产修理费

计算：可直接按固定资产原值(扣除所含的建设期利息)的一定百分数估算，百分数的选取应考虑行业和项目特点。

注意：按照生产要素估算法估算总成本费用时，计算修理费的基数应为项目全部固定资产原值(扣除所含的建设期利息)。

(5)无形资产摊销费

定义：是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。

内容：包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和外购商誉等。

组成：项目决策分析与评价中可以将项目投资中包括的技术转让或技术使用费(包括专利权、非专利技术)、土地使用权、商标权等费用直接转入无形资产原值。

注意：房地产开发企业开发商品房时，将其账面价值计入所建造的房屋建筑物成本。

计算：无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。无形资产的摊销一般采用年限平均法，不计残值。

【例题15】按照有关规定，房地产开发企业开发商品房时，相关土地使用权账面价值应( )。

A.计入无形资产原值 B.计入所建造的房屋建筑物成本

C.采用摊销方式计入成本 D.采用直线折旧法计入成本

【答案】B

(6)其他资产摊销费

定义：其他资产原称递延资产，是指除固定资产、无形资产和流动资产之外的其他资产，如长期待摊费用。

组成：项目决策分析与评价中可将生产准备费、开办费、样品样机购置费和农业项目的开荒费等直接形成其他资产。

计算：也采用年限平均法，不计残值，其摊销年限应注意符合税法的要求。

(7)其他费用

其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用，系指由制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除折旧费、摊销费、修理费和工资及福利费等以后的其余部分。

(8)利息支出

财务费用：企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出(减利息收入)、汇兑损失(减汇兑收益)以及相关的手续费等。

1)建设投资借款利息

【例题17】某项目借5年期贷款100万元，年利率6%，采取等额还本利息照付方式还本付息，每年末还本付息一次，第三年应付利息是( )万元。

A.6.0 B.3.6 C.4.8 D.2.4

【解答】等额还本利息照付方式下的应付利息=Ic×[1-(t-1)/n]×i

=100×[1-(3-1)/5]×6%=3.6

【答案】B

2)流动资金借款利息

3)短期借款利息

知识点8 经营成本(P302-303)

经营成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用

经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出

[注意]经营成本是在项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定的概念，是运营期内的主要现金流出。

经营成本与融资方案无关，在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目融资前的现金流量分析提供数据。

【例题19】下列费用中，应计入经营成本的有( )。

A.流动资金借款利息 B.建设投资借款利息

C.工资或薪酬 D.修理费 E.摊销费

【答案】CD

知识点9 增值税、关税(P305、307-309)

知识点10 改、扩建项目的特点(P309-310)

1、在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益;

2、项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂;

3、建设期内建设与生产可能同步进行;

4、项目与企业既有联系，又有区别。既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况;

5、项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别。

6、改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资(含原有资产的拆除和迁移费等)、新增成本费用等，还可能包括因改造引起的停产损失。

【例题20】与新设法人项目相比，既有法人项目的特点包括( ).

A.建设期内建设与生产可能同步进行

B.项目与企业既有联系又有区别

C.项目效益随项目目标的不同而具有差别

D.具有相当长的建设期和生产期

E.项目的费用多样

【答案】ABCE

知识点11 效益与费用的数据(P310-312)【重点】

1、涉及的五套数据

(1)现状数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。

(2)“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势(其变化值可能大于、等于或小于零)，经合理预测得出的数值序列。

(3)“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。

(4)新增数据，是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。

(5)增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。

2、五套数据之间的关系(以固定资产数据为例)

无项目固定资产价值=原有固定资产价值(现状数据)+无项目追加投资形成固定资产价值

有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值

增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无项目固定资产价值

=新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值

(1)若无项目追加投资=0，则：

增量固定资产价值=新增固定资产价值

(2)新设法人项目是“有无对比”的特例，即现状为零，无项目也为零，此时：

新增数值=有项目数值-现状数值(0)=有项目数值

增量数值=有项目数值-无项目数值(0)=有项目数值

新增数值=增量数值=有项目数值

即：有项目=新项目

3、“无项目”数据是增量分析的关键

注意：“无项目”数据的预测是一个难点，也是增量分析的关键所在。

现状数据是指项目实施起点时的数据，是预测无项目数据的基点数据，“无项目”数据是很可能发生变化的。

【例题22】对既有法人项目的盈利能力分析强调“有无对比”。下列对“有无对比”分析涉及的各数据间关系的表述，正确的有( )。

A.增量固定资产价值等于新增固定资产价值减去“无项目”固定资产价值

B.增量固定资产价值和新增固定资产价值相等的前提是“无项目”时追加投资为零

C.“无项目”固定资产价值就是原有固定资产价值

D.“有项目”固定资产价值等于新增固定资产价值加上利用的原有固定资产价值

E.在现状数据、“无项目”数据为零的条件下，新增数据等于增量数据，也等于“有项目”数据

【答案】BDE

知识点12 项目投资现金流量分析(P314-316)【重点】

1、含义：项目投资现金流量分析是针对设定的项目基本方案进行的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析(Before funding)，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。

2、项目投资现金流量识别与报表编制

(1)概念：融资前项目投资现金流量分析的现金流量，与融资方案无关，也被称为自由现金流量。

(2)项目投资现金流量识别

现金流入：主要包括三部分。营业收入;回收固定资产余值;回收流动资金。

现金流出：主要包括四部分。建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。必要时还包括维持运营投资。

净现金流量：净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。

3、项目投资现金流量分析的指标

(1)项目投资财务净现值

含义：指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。

计算公式为： (9-32)

ic——设定的折现率，通常可选用财务内部收益率的基准值(最低可接受收益率)。

判断：

项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。

项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。

(2)项目投资财务内部收益率

含义：指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。

计算公式为： =0 (9-33)

式中 FIRR——欲求取的项目投资财务内部收益率。

判断：

将求得的项目投资财务内部收益率与设定的基准参数(ic)进行比较，当FIRR≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求，其财务效益可以被接受。

项目投资财务内部收益率是考察项目盈利能力的相对量指标。

【例题23】经计算，某投资项目FNPV(i=16%)=210.29万元，FNPV(i=20%)=78.70万元，FNPV(i=23%)=-60.54万元，则该项目的财务内部收益率为( )。

A.17.09% B.18.91% C.21.44% D.21.70%

【解析】运用插值法进行计算：(i-20%)/3%=78.70/(60.54+78.70)解得i=21.7%

【答案】D

4、所得税前分析和所得税后分析的作用

(1)项目投资所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。

作用：

①可作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。

②该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。

注意：政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。

(2)项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，所得税后分析是所得税前分析的延伸，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策偏爱的主要指标。

【例题24】某项目财务效益与费用数据如下：达产年流动资金1000万元，投产第一年流动资金占达产年的70%。投产后第二年达产，其营业收入10 000万元(不含增值税销项税额)，营业税金及附加100万元，经营成本4000万元(不含增值税进项税额)，投产后第二年的所得税前净现金流量应为( )万元。

A. 5600 B. 5400 C. 5100 D. 4900

【解析】投产后第二年流动资金增加=1000*30%=300(万元)

投产后第二年所得税前净现金流量=营业收入-营业税金及附加-经营成本-流动资金增加值=10000-100-4000-300=5600(万元)

【答案】A

知识点13 现金流量分析基准参数(P318-325)【重点】

1、含义：现金流量分析指标的判别基准称为基准参数，即是设定的投资截止率(国外有称“cut off rate”),收益低于这个水平不予投资。这也就是最低可接受收益率的概念。

最重要的基准参数是财务基准收益率或最低可接受收益率，它用于判别财务内部收益率是否满足要求，同时它也是计算财务净现值的折现率。

2、作用：

(1)采用财务基准收益率或最低可接受收益率作为折现率，用于计算财务净现值，可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率或最低可接受收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。

(2)计算财务净现值的折现率也可取不同于财务内部收益率判别基准的数值，或者取几个不同数值的折现率，计算多个财务净现值，此时通过财务内部收益率对项目财务可行性的判断可能会与通过财务净现值对项目财务可行性进行的判断不同。

3、财务基准收益率的确定

(1)基准参数的确定要与指标的内涵相对应。

注意：项目财务分析中不应该总是用同一个最低可接受收益率作为各种财务内部收益率的判别基准。

(2)基准参数的确定要与所采用价格体系相协调

(3)基准参数的确定要考虑资金成本

投资获益要大于资金成本，通常把资金成本作为基准参数的确定基础，或称第一参考值

(4)基准参数的确定要考虑资金机会成本

投资获益要大于资金机会成本，也把资金机会成本作为基准参数的确定基础。

(5)项目投资财务内部收益率的基准参数

(6)项目资本金财务内部收益率的判别基准

(7)投资各方财务内部收益率的判别基准

注意：它只能由各投资者自行确定。

【例题25】下列关于投资项目财务基准收益率的表述中，正确的有( )。

A.财务基准收益率可用于计算财务净现值

B.财务基准收益率可用于判断财务内部收益率是否满足要求

C.财务基准收益率与所采用的价格体系无关

D.财务基准收益率的确定只考虑资金成本

E.财务基准收益率不能有评价者自行设定

【答案】AB

知识点14 静态分析(P325-328)【难点】

(1)项目投资回收期(Pt)

1)含义：项目投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。

2)计算：第八章介绍过了

3)判别：(与设定的基准投资回收期比较)

当投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求。基准投资回收期的取值可根据行业水平或投资者的要求确定。投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。

注意：对于某些风险较大的项目，特别需要计算投资回收期指标。

4)缺点：

投资回收期法(静态)不考虑资金的时间价值，不考虑现金流量在各年的时间排列顺序，同时忽略了投资回收以后的现金流量，因此利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。

(2)总投资收益率

1)含义：总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润(EBIT)或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。

2)计算式：

(9-37)

式中 息税前利润=利润总额+支付的全部利息

或息税前利润=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销

3)判别：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

【例题26】某项目的建设投资5000万元，建设期利息300万元，流动资金400万元，投产后正常年营业收入3500万元(不含增值税销项税额)，营业税金及附加50万元，经营成本2000万元(不含增值税进项税额)，折旧和摊销400万元，当年应支付利息100万元。该年的总投资收益率为( )。

A. 20.18% B. 19.37% C. 18.42% D. 16.67%

【解析】总投资=5000+300+400=5700(万元);息税前利润=3500-50-2000-400=1050(万元)

总投资收益率=1050/5700=18.42%

【答案】C

(3)项目资本金净利润率

1)含义：项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。

2)判别：项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

知识点15 关于改、扩建项目盈利能力增量分析的简化(P329-333)【难点】

简化增量分析：按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析。

1、直接判定增量数据的前提条件：

(1)项目与老厂界限清晰。

(2)作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。

(3)在上述两种情况下，有充分的理由设定投入和产出的现状数据在“无项目”时保持不变，即“无项目”数据等于现状数据;或者投入和产出的无项目数据很容易理清，使得增量数据的确定十分简单。

2、直接进行增量分析时应注意的问题：

(1)新增投资：包括

①新建或扩建装置的投资;

②对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资。

③还可能包括为腾出场地必须对原有建筑物的拆除和还建费用。

(2)正确识别增量效益和费用

①若项目的建设使老厂的生产受到了影响，则停产损失应计为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。

②如建设新项目利用了原有企业的资产，而该资产有明确的机会成本，该机会成本是无项目的收入，在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。

(3)直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。

（责任编辑：中大编辑）