中级会计师

四、计算题

1.某企业2005——2008年销售收入与资产情况如下（单位：万元）：

要求：
（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；
（2）预测当2009年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量；
（3）预测若2010年销售收入为1200万元,销售净利率为10%,股利支付率为60%,2010年需要增加的资金,2010年对外筹资数额。

2.DL公司适用的所得税税率为25％，计划投资一个新的项目，需要筹集资金。有关筹资方案的资料如下：
资料一：普通股目前的股价为20元/股，筹资费率为4％，股利固定增长率为2％，第一年预期股利为3元/股。
资料二：如果向银行借款，需要借款100万元，手续费率为1％，年利率为5％，期限为5年，每年结息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为6％，每年付息一次，发行价格为1200元，发行费率为5％。

要求：
（1）根据资料一计算留存收益和普通股资本成本；
（2）根据资料二根据一般模式计算长期借款的资本成本；
（3）根据资料三根据一般模式计算债券筹资的资本成本。

3.DL公司2008年度的销售收入为1000万元，利息费用60万元，实现净利润105万元，2008年发行在外普通股加权平均股数为200万股，不存在优先股。2009年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案：
（方案1）通过增加借款取得，利息率为10%；
（方案2）通过增发普通股股票取得，预计发行价格为10元/股。
假设固定生产经营成本可以维持在2008年200万元/年的水平，变动成本率也可以维持2008年的水平，该公司所得税率为25%，不考虑筹资费用。

要求：计算每股收益无差别点时的息税前利润。

参考答案

四、计算题

1.【答案】
（1）现金占用情况：
b现＝△Y/△X＝（1600－1200）/（700－500）＝2
a现＝Y－bX＝1600－2×700＝200
应收账款占用情况
b应＝△Y/△X＝（2500－1900）/（700－500）＝3
a应＝Y－bX＝2500－3×700＝400
存货占用情况
b存＝△Y/△X＝（4100－3100）/（700－500）＝5
a存＝Y－bX＝4100－5×700＝600
固定资产占用：a固＝6500
无息流动负债占用情况
b流＝△Y/△X＝（1230－930）/（700－500）＝1.5
a流＝Y－bX＝1230－1.5×700＝180
汇总计算：
b＝2＋3＋5－1.5＝8.5
a＝200＋400＋600＋6500－180＝7520
Y＝a＋bX＝7520＋8.5X
（2）当2009年销售收入预计达到1000万元时
预计需要的资金总额＝7520＋8.5×1000＝16020（万元）
（3）2010需要的资金总额＝7520＋8.5×1200＝17720（万元）
2010年需要增加的资金＝17720－16020＝1700（万元）
或：＝8.5×（1200－1000）＝1700（万元）
2010年对外筹资数额＝1700－1200×10%×40%＝1652（万元）
【该题针对“筹资预测”知识点进行考核】

2.【答案】
（1）留存收益资本成本
＝第一年预期股利/普通股筹资金额×100％＋股利增长率
＝3/20×100％＋2％
＝17％
普通股资本成本
＝第一年预期股利/【普通股筹资金额×（1－普通股筹资费率）】×100％＋股利固定增长率
＝3/【20×（1－4％）】×100％＋2％
＝17.63％
（2）长期借款资本成本
＝年利息率×（1－所得税税率）/（1－手续费率）×100％
＝5％×（1－25％）/（1－1％）×100％
＝3.79％
（3）公司债券资本成本
＝年利息×（1－所得税税率）/【债券筹资金额×（1－债券筹资费用率）】×100％
＝1000×6％×（1－25％）/【1200×（1－5％）】×100％
＝3.95％
【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

3.【答案】2008年的税前利润＝净利润/（1－所得税率）＝105/（1－25%）＝140（万元）
息税前利润＝税前利润＋利息费用＝140＋60＝200（万元）
息税前利润＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本
200＝1000×（1－变动成本率）－200
变动成本率＝60%
增发股份＝300/10＝30（万股）
增加利息＝300×10%＝30（万元）
设每股收益无差别点息税前利润为S：
则：（S－30）×（1－25%）/200
＝S×（1－25%）/（200＋30）
解方程：
每股收益无差别点的息税前利润＝230（万元）
【该题针对“资本结构”知识点进行考核】

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