中级会计师

考点六：证券资产组合的风险与收益(掌握)

(一)两项资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。

1.证券资产组合的风险分散功能

两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

σρ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2

式中，σ_ρ表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险;σ_ρ和σ_ρ分别表示组合中两项资产的标准差;σ_ρ和σ_ρ分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例;ρ_1，2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。

当ρ_1，2等于1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。这时，σ_ρ^2=〖(w_1 σ_1-w_2 σ_2)〗^2，即σ_ρ^2达到最大。由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。

当ρ_1，2等于-1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方式和变化幅度完全相反。这时，σ_ρ^2=〖(w_1 σ_1-w_2 σ_2)〗^2，即σ_ρ^2达到最小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，这样的组合能够最大程度地降低风险。

2.非系统性风险

公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。对特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。

经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能影响。

财务风险是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。

3.系统风险及其衡量

(1)单项资产的系统风险系数(β系数)。单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

(2)市场组合。市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合的风险就是市场风险或系统风险。

(3)证券资产组合的系统风险系数。 证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。

【总结】

一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

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