中级会计师

1、某企业准备投资开发一项新产品，现有A，B两个方案可提供选择，经预测，A，B两个方案的预期收益率如下表所示：

市场状况 概率 预期年收益率（%）

A方案 B方案

繁荣 0.30 30 40

一般 0.50 15 15

衰退 0.20 -5 -15

要求：

（1） 计算A，B两个方案预期收益率的期望值；

（2） 计算A，B两个方案预期收益率的标准离差；

（3） 计算A，B两个方案预期收益率的标准离差率；

（4） 假设无风险收益率为8%，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26%，标准离差率为90%.计算A，B方案的风险收益率和预期收益率。

答案：1（1）A方案预期收益率的期望值=15.5%

B方案预期收益率的期望值=16.5%

（2）A方案预期收益率的标准离差=0.1214；

B方案预期收益率的标准离差=0.1911.

（3）A 方案标准离差率=0.1214/15.5%=78.32%

B方案标准离差率=0.1911/16.5%=115.82%

（4）风险价值系数=（26%-8%）/0.9=0.2

A方案的风险收益率=0.2*78.32%=15.66%

B方案的风险收益率=0.2*115.82%=23.16%

A方案的预期收益率=8%+0.2*78.32%=23.66%

B方案的预期收益率=8%+0.2*115.82%=31.16%

2、 某公司正在着手编制下年度的财务计划，有关资料如下：

（1） 该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%.

（2） 该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1元，如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%.

（3） 该公司普通股面值为1元，当前每股市价为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计年投利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付率水平。该公司普通股的B值为1.2，当前国债的收益率为6%，股票市场普通股平均收益率为12%.

（4） 该公司本年的资本结构为：

银行借款   200万元

长期债券   400万元

普通股   600万元

留存收益   300万元

该公司所得税率为30%.

要求：1计算下年度银行借款的资金成本

2 计算下年度公司债券的资金成本

3分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种 结果的简单平均值作为内部股权益资金成本。

4如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资。试计算其加权平均的资金成本。

5计算留存成本和计算内在价值，评价方案是否可行的方法？

答案：1、长期借款资金成本=7%*（1-30%）=4.9%

2、公司债券资金成本=9%*（1-30%）/[1.1*（1-3%）]=6.3%/1.067=5.90%

3、普通股成本和留存收益成本在股利增长模型下

股权资金成本=[0.4*（1+5%）/6]+5%=7%+5%=12%

内部股权平均资金成本=（12%+13.2%）/2=12.6%

4、计算下年度留存收益及加权平均资金成本

下年度每股净收益= 0.4*（1+5%）/20%=2.1元/股

下年度留存收益总额=2.1*600*（1-20%0+300=1008+300=1308万元

计算加权平均资金成本结果如下表：

项目       金额   占百分比（%）   个别资金成本   加权平均

长期银行借款     200     7.98   4.9%       0.391%

长期债券       400       15.95     5.9%     0.941%

普通股       600     23.92     12.6%     3.014%

留存收益       1308       52.15     12.6%     6.571%

合计       2508 100     10.92%

5、股票内在价值=0.4（1+5%）/（12.6%-5%）=5.53元小于市价6元不可行

3、A、B两种证券构成证券投资组合，A证券的预期报酬率为10%，方差是0.0144；B证券的预期报酬率为18%，方差是0.04.证券A的投资比重占80%，证券B的投资比重占20%.

要求：（1）计算A、B、投资组合的平均报酬率。

（2）如果A、B两种证券报酬率的协方差是0.0048，计算A、B两种证券的相关系数和投资组合的标准差。

（3）如果A、B的相关系数是0.5，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险。

（4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险。

（5）说明相关系数的大小对投资组合的报酬率和风险的影响。

答案：（1）组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%

（2）A证券的标准差=0.12   B证券的标准差=0.2

相关系数=0.0048/0.12*0.2=0.2

投资组合的标准差=10.76%

（3）A、B的相关系数是0.5时，投资组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%

投资组合的标准差= 11.29%

（4） A、B的相关系数是1时，投资组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%

投资组合的标准差=12.11%

（5）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的报酬率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。

4、某企业计划投资建设一条新生产线，现有A、B两个方案可供选择。A方案的项目计算期为10年，净现值65万元。B方案的项目计算期15年，净现值75万元。该企业基准折现率为10%.

要求：1 采用计算期统一法中的方案重复法作出最终的投资决策。

2 采用最短计算期法作出最终的投资决策。

答案：（1）A方案的调整后净现值=65+65（P/F，10%，10）+65（P/F，10%，20）

=65+65*0.3855+65*0.1486=99.72万元

B方案调整后的净现值=75+75（P/F，10%，15）=75+75*0.2394=92.96万元

该企业应选择A方案

（2）A、B方案的最短计算期为10年，

A方案的调整后净现值65万元

B方案的调整后净现值=75/（P/A，10%，15）*（P/A，10%，10）

=75/7.6061*6.1446=60.59万元

该企业应选择A方案。

这一题老师特别说明注意用最短计算期这种方法。

5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择甲企业只准备投资一家公司股票。已知A公司上年税后利润4500万元，上年现金股利发放率为20%，普通股股数为6000万股。A股票现行市价为每股7元，预计以后每年以6%增长率增长。B公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一向为坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%.

要求：1、计算A股票上年每股股利

2、利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值，并为甲企业作出股票投资决策

3、若甲企业购买A公司投票，每股价格为6.5元，一年后卖出，预计每股价格为7.3元，同时每股可获现金股利0.5元。要求计算A股票的投资报酬率。

答案：1、A股票上年每股股利=4500*20%/6000=0.15元/股

2、计算A、B股票内在价值

A公司股票内在价值=0.15（1+6%）/（8%-6%）=7.95元

B公司股票内在价值=0.6/8%=7.5元

甲企业应购买A公司股票

3、A股票的投资报酬率=20%

6、某公司预测的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本1000万元），信用条件为（N/30），资金成本率为10%.该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案。

A方案：将信用条件放宽到（N/60），预计坏帐损失率为4%，收帐费用80万元。

B方案：将信用条件放宽到（2/10、1/20、N/60），估计约有70%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，10%的客户会利用1%的现金折扣，坏帐损失率为3%，收帐费用60万元。

要求：A、B两个方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并确定该公司应选择何种信用条件方案。

答案：

项目                 信用条件（N/60）

年赊销额                   3850

变动成本                   1650

信用成本前收益               60

平均收帐期                 961.67

应收账款平均余款             641.67

维持赊销所需资金             64.17

　

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