中级会计师

16、 下列关于贝他系数的表述中，正确的有（ ）。

A.绝大多数资产的贝塔系数是大于零的

B.某股票的贝塔系数等于1，则它的系统风险与整个市场的平均风险相同

C.某股票的贝塔系数等于2，则它的系统风险是股票市场的平均风险的2倍

D.某股票的贝塔系数等于0.5，则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的一半

标准答案：a, b, c, d

解 析：①当β=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例变化，所含系统风险与市场组合的风险一致；
②如果β＞1，说明该单项资产所含系统风险大于市场组合的风险；
③如果β＜1，说明该单项资产所含系统风险程度小于市场组合的风险。
绝大多数资产的 系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致 系数的不同；

17、 下列关于证券市场线方程表述正确的有（ ）。

A.证券市场线右侧，唯一与单项资产相关的就是贝塔系数，说明，只有系统风险才有资格要
求补偿

B.风险厌恶程度越高， 证券市场线越陡

C.当无风险收益率变大，而其他条件不变时，证券市场线会整体向上平移

D.市场均衡时，每项资产的预期收益率都会落在证券市场线上

标准答案：a, b, c, d

解 析：证券市场线右侧，唯一与单项资产相关的就是贝他系数，说明，只有系统风险才有资格要求补偿，因为企业特有风险可以通过资产组合消除掉。所以A正确
市场风险溢酬 (Rm－Rf)反映的是市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则市场
风险溢酬的值大，直线的斜率就会越大，证券市场线越陡。
当无风险收益率上涨而其他条件不变时，证券市场线的截距增大，证券市场线会整体向上平
移，所有资产的必要收益率都会上涨同样的数量。
证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上。

18、 资本资产定价模型仍存在着一些明显的局限，主要表现在（ ）

A某些资产或企业的β值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此；

B即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用大打折扣；

C资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。

D.估计各种风险因素对资产的影响程度很困难，且可靠性不高

标准答案：a, b, c

解 析： D是套利定价理论的局限性。

19、 证券间的联动关系由相关系数ρ来衡量，ρ的取值总是介于-1和1之间。如果ρ值在0和1之间，则下列表述错误的有（ ）。

A.两种证券之间存在着完全的正相关关系

B.两种证券的收益有反向变动倾向

C.两种证券的收益有同向变动倾向

D.两种证券之间存在着完全的负相关关系

标准答案：a, b, d

解 析：如果ρ值在0和1之间，两种证券的收益有同向变动倾向，但变动幅度并不完全相同。

20、 某企业拟分别投资A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8％，计划投资额为600万元；投资于B资产的期望收益率为12％，计划投资额为600万元。A、B资产期望收益率的标准差均为9％，A B资产的相关系数为＋1，计则该投资组合的期望收益率以及标准差分别为（ ）

A投资组合的期望收益率为10％

B投资组合的期望收益率为15％

C投资组合的标准差为0.09

D投资组合的标准差为0.0081

标准答案：a, c

解 析：A资产在投资总额中的比重为 600/(600+600)*100%=50%
B资产在投资总额中的比重为 600/(600+600)*100%=50%
投资组合的期望收益率＝50％×8％＋50％×12％＝10％
投资组合的协方差Cov（R1,R2）=0.09*0.09*1＝0.0081
投资组合的方差＝0.52*0.092+0.52*0.092+2*0.5*0.5*0.0081=0.0081
投资组合的标准差＝0.00811/2=0.09
或者：
相关系数等于1时，投资组合的标准差为组合中各资产收益率标准差的加权平均数，即投资组合的标准差＝50％×9％＋50％×9％＝9％